PRIVATE VALUATION OF COMPENSATION STOCK
OPTIONS
ABSTRACT: In recent years, risk-adjusted compensation packages with stock options have increase in popularity, volume, and scope. The objective of this paper is to document the divergence between the cost to the firm and the value to the employee of compensations stock options. Simulations reaching numerical examples beyond previous work that halted at theoretical approaches achieve this goal. The cost to the firm and the valuation for a diversified investor would coincide. However, the employee that receives stock options is bearing more firm-related risk that he would under a portfolio optimization strategy. Therefore, the undiversified employee assigns a lower value to the option. The results presented in this paper may help to better understand the preferences for certain types of options over others, from the firm’s and from the holder’s perspective.
KEYWORDS: Option valuation; executive compensation; risk aversion; non-traditional options.
RESUMEN: Recientemente, la popularidad, volumen y alcance de la compensación ajustada al riesgo con opciones sobre acciones ha aumentado. El objetivo de este texto es documentar la divergencia entre el costo para la empresa y el valor que el empleado asigna a la compensación con opciones sobre acciones. Este objetivo se logra mediante simulaciones y ejemplos numéricos superando trabajos previos que se detienen en aproximaciones teóricas. El costo para la empresa y la valoración para un inversionista diversificado coincidirían. Sin embargo, el empleado que recibe opciones sobre acciones asume un riesgo específico mayor que el correspondiente bajo una estrategia de optimización de cartera. Por lo tanto, el empleado no-diversificado asigna un valor inferior a la opción. Los resultados presentados ayudarán a un mejor entendimiento de las preferencias hacia determinados tipos de opciones desde las perspectivas de la empresa y del recipiente.
JEL CLASSIFICATION: G13; G32; G35; G38.
AUTHOR: Diego Cueto
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